東誠藥業(yè)獲得國家級專精特新“小巨人”稱號

2021年7月19日，東誠藥業(yè)獲得國家級專精特新“小巨人”稱號，是第三批獲得此稱號的公司之一。

公司成立于1998年，于2012年5月在深交所上市。

公司作為國內領先的生化原料藥生產企業(yè)，核心產品肝素鈉及硫酸軟骨素憑借卓越質量，贏得了眾多的國際權威機構認證，產品90%以上銷往歐洲、美洲、亞太等全球40多個國家和地區(qū)，與眾多國際知名藥企建立了長期穩(wěn)定的合作關系。公司不斷強化制劑業(yè)務，制劑產品覆蓋心血管、抗腫瘤、泌尿、骨科等治療領域。近年來，公司高起點進入高技術壁壘和高成長性的核醫(yī)藥行業(yè)，相繼并購國內多家核藥企業(yè)，完成從診斷用核藥到治療用核藥的全產業(yè)鏈布局，奠定了公司在中國核醫(yī)藥領域的領先地位。

通過盤點東誠藥業(yè)2022三季報，我們可以清晰的看出這家“小巨人”財務質地表現(xiàn)出的特征：

1.公司凈利小幅增長，但主要來自非經營活動的其他利潤增長和損失的減少，凈利潤增長質量較低。

2.經營活動的造血能力能夠支持投資資本支出。

3.毛利率穩(wěn)定，經營資產周轉率穩(wěn)定，經營資產報酬率穩(wěn)定。

4.股東回報水平的改善主要來源于總資產報酬率和權益乘數(shù)的雙重提高。

5.資金鏈方面，企業(yè)并無資金缺口，2022年前三季金融負債率降低，償債壓力不大。

6.籌資活動現(xiàn)金流入快速增加，開始償還歷史債務。

7.資產規(guī)模有所增長，從資產結構看，經營資產占比不高，資產質量差。資本結構上表現(xiàn)出金融性負債支撐度減少的趨勢。

下面是對東誠醫(yī)藥2022三季報關鍵特征的解讀

公司業(yè)績小幅增長。2022三季報東誠醫(yī)藥營業(yè)總收入27.41億元，同比減少2%，毛利潤11.55億元，同比減少2%，核心利潤4.14億元，同比減少1%，凈利潤3.83億元，同比增速10%。

非經營活動的其他利潤增長、損失的減少是凈利潤增長的主要原因，凈利潤增長質量低。東誠藥業(yè)2022三季報凈利潤3.83億元，經營活動為利潤的核心支柱。2022三季其他營業(yè)損益較去年同期增加0.61億元，是凈利潤增長的主要來源，還有一部分來自費用的控制。

經營活動的造血能力能夠支持投資對資金的需求。

從東誠藥業(yè)2022三季報的現(xiàn)金流結構來看，期初現(xiàn)金7.36億元，經營活動凈流入6.06億元，投資活動凈流出3.47億元，籌資活動凈流入1.74億元，累計凈流入4.43億元，期末現(xiàn)金11.79億元。

從東誠藥業(yè)2020年報到本期的現(xiàn)金流結構來看，期初現(xiàn)金8.16億元，經營活動凈流入21.22億元，投資活動凈流出16.17億元，籌資活動凈流出1.57億元，其他現(xiàn)金凈流入0.14億元，三年累計凈流入3.63億元，期末現(xiàn)金11.79億元。

經營活動無資金缺口。東誠藥業(yè)2022三季報經營活動現(xiàn)金凈流入6.06億元，較2021三季報增加0.37億元，東誠藥業(yè)經營活動賬面盈利，也能給企業(yè)帶來真金白銀的流入。

經營活動的造血能力能夠覆蓋找略投資的資金流出。東誠藥業(yè)2022三季報戰(zhàn)略投資資金流出4.40億元，較2021三季報增加1.91億元，增速77.02%，戰(zhàn)略性投資的資金投入快速增長。東誠藥業(yè)2020年報到本期戰(zhàn)略投資資金流出13.31億元，經營活動產生現(xiàn)金凈流入21.22億元，經營活動的造血能力能夠覆蓋戰(zhàn)略投資的資金流出。

籌資活動現(xiàn)金流入快速增加，開始償還歷史債務。東誠藥業(yè)2022三季報籌資活動現(xiàn)金流入8.44億元，較2021三季報籌資活動現(xiàn)金流入快速增加。東誠藥業(yè)2022三季報籌資流入主要來源于債權流入（43.79%）和股權流入（33.67%）。東誠藥業(yè)2022三季報債務凈流入-1.01億元，較2021三季報減少1.85億元，公司開始償還歷史債務。

資產規(guī)模有所增長。2022年09月30日東誠藥業(yè)總資產85.03億元，與2022年06月30日相比，東誠藥業(yè)資產增加6.02億元，資產規(guī)模有所增長，資產增速7.61%。

從資產結構看，經營資產占比不高，其他難以產生價值的資產占比較高，資產質量差。從2022年9月30日的合并報表的資產結構來看，經營資產占比不高，可能在資產的配置上存在對經營活動聚焦度不足的問題。其他難以產生價值的資產占比較高，資產質量差。

股東回報水平的改善主要來源于總資產報酬率和權益乘數(shù)的雙重提高。2022三季報東誠藥業(yè)ROE7.13%，較2021三季報增加1.30個百分點，股東回報水平提高?？傎Y產報酬率4.74%，較2021三季報增加0.09個百分點，總資產回報水平基本穩(wěn)定。權益乘數(shù)1.49倍，較2021三季報提高0.01倍，股東權益撬動資產的能力基本穩(wěn)定。

資金依靠“輸血”，但來源上表現(xiàn)出金融性負債支撐度減少的趨勢。從2022年09月30日東誠藥業(yè)的負債及所有者權益結構來看，公司的資本引入戰(zhàn)略為以股東入資為主，輔之經營負債的并重驅動型。其中，股東入資、經營負債是資產增長的主要推動力。與2021年09月30日相比，金融性負債占比明顯降低。

毛利率穩(wěn)定，經營資產周轉率穩(wěn)定，經營資產報酬率穩(wěn)定。

經營活動盈利能力以及經營資產周轉率穩(wěn)定，經營資產收益率穩(wěn)定。

2022三季報東誠藥業(yè)經營資產報酬率11.36%。較2021三季報，經營資產報酬率基本穩(wěn)定。核心利潤率15.12%。與2021三季報相比，核心利潤率上升0.08個百分點，增幅達0.55%，經營活動盈利性基本穩(wěn)定。經營資產周轉率0.75次，較2021三季報增加0.02次，增幅為2.76%，經營資產周轉效率基本穩(wěn)定。

投資現(xiàn)金流流出快速減少，主要投向了理財，其次是產能建設。2022三季報東誠藥業(yè)投資活動資金流出8.10億元，較2021三季報減少5.02億元，投資現(xiàn)金流出快速減少，降幅38.25%。其中理財?shù)韧顿Y占比最大，占比45.64%，此外產能建設也占比較大。2020年報到本期投資活動累計資金流出51.86億元，也集中在理財?shù)韧顿Y，占比74.20%。。

產能基本穩(wěn)定。2022三季報東誠藥業(yè)產能投入2.90億元，處置6.54萬元，折舊攤銷損耗0.00元，新增凈投入2.90億元，與期初經營性資產規(guī)模相比，擴張性資本支出比例15.06%。

經營活動與投資活動不存在資金缺口。2022三季報東誠藥業(yè)經營活動與投資活動資金凈流入2.59億元，無資金缺口。2020年報到本期經營活動與投資活動累計資金凈流入5.05億元，無資金缺口。

金融負債水平不高，公司償債壓力不大。2022年09月30日東誠藥業(yè)金融負債率5.90%，較2021年09月30日降低7.28個百分點，金融負債水平降低。

根據(jù)和恒咨詢方法論與體系研究，我們對企業(yè)的排名變動、資金進出和估值狀態(tài)進行了跟蹤。

截至2022Q3，東誠藥業(yè)在A股的整體排名上升至885位，在化學制劑行業(yè)中的排名上升至45位。截至2022年11月30日，北上資金并無特別信號。以近三年市盈率為評價指標看，東誠醫(yī)藥估值曲線處在合理估值區(qū)間。